小枫来为解答以上问题。【专家观点】袁吉伟：全球ESG基金信息披露监管实践和趋势,这个很多人还不知道，现在让我们一起来看看吧~.~！
全球ESG投资快速发展，但是洗绿(Greenwashing)问题日渐突出。为了有效应对洗绿问题，各国监管部门强化ESG基金信息披露水平，加强市场监督，提高投资者权益保护力度。
一、全球ESG基金信息披露监管态势
受到投资者需求上升推动，全球ESG投资规模呈现较快增速。根据《The ESG Global Survey》调研数据，在股票投资中应用ESG方法的机构占比为74%；其次为债券领域，占比为49%；PE、不动产和基础设施等ESG另类资产投资应用比例在30%左右，对冲基金领域比例最低，为14%。根据彭博统计数据，2021年全球ESG投资规模为37.8万亿美元，2025年将达到53万亿美元，占全球资产管理规模的三分之一，是所有投资领域吸引社会资金最多、发展速度最快的领域，欧美地区ESG投资规模处于全球领先地位。
ESG投资仍未标准化，监管政策处于不断完善过程中，投资者ESG风险防范意识不足，容易引发洗绿问题。根据资本集团调研数据，全球 机构洗绿担忧的比例超过52%，其中欧洲最高，达到56%；北美增长最快，由2021年的36%上升至2022年的49%。国际证监会组织认为ESG投资的洗绿表现主要体现在产品层面和机构层面。从产品层面看，主要表现为基金名称与投资策略没有关系，诸如普通基金产品命名中带有ESG、可持续、绿色等词语；市场宣传未能准确反映产品投资目标或策略；产品没有遵循事先设定好的投资目标或策略，基金跟随市场热点存在较突出的风格漂移问题；对产品可持续性方面的表现进行误导性宣传或者缺乏信息披露。从机构层面看，主要是缺乏可持续投资政策制度信息披露。
洗绿问题扰乱了市场秩序，极大冲击投资者信心，不利于ESG投资健康发展，已得到监管部门高度重视。一方面，全球监管部门逐步加大洗绿监管和处罚力度。2021年，美国证券交易委员会和德国联邦 监管局对德意志资产管理子公司DWS展开洗绿调查，证实了其投资决策流程并未像对外宣传的操作。2022年5月，纽约梅隆银行因洗绿问题，被美国证券交易委员会罚款150万美元。另一方面，全球监管部门加快制度建设，提高ESG基金运作透明性、可比性，便利投资者决策，从根本上制约洗绿行为。新加坡、美国、英国、欧盟、澳大利亚等国家着手规范ESG投资，日本、印度等国家正在推动制定此方面的监管政策。此外，为了提供统一信息披露框架，CFA协会2021年制定了全球ESG投资产品信息披露标准，主要包括ESG投资方法、信息来源、在投资决策中考量的实质性ESG因素、筛选方法、投资组合ESG特征、环境和社会影响力目标等内容。
从全球已有政策要求看，ESG基金信息披露模式主要分为两类，一类以新加坡、我国香港地区为代表，针对所有ESG基金提出信息披露总体要求。以新加坡为例，要求所有ESG基金披露ESG聚焦领域、投资策略、参照基准、投资风险、合格基础资产比例、采取的投票等行动。另一类以英国、美国和欧盟为代表，针对不同类别的ESG基金提出信息披露要求，使得信息披露更有针对性。以欧盟为例，《可持续 信息披露条例》将 产品划分一般类别产品(不可持续产品)、促进环境或社会的产品(浅绿产品)，以及具有可持续投资目标的产品(深绿产品)，每类基金特点和所要披露的信息各异。促进环境或社会的基金需要披露如何实现推动环境、社会可持续发展目标；如果选择某指数作为基准，要说明该指数是否以及如何与上述特征保持一致。具有可持续投资目标的产品需要说明如何实现可持续目标。如果以减少碳排放作为目标，需要进一步披露为实现《巴黎协议》中长期气候变暖目标而减少的碳排放目标。以下主要以英美两国为例，分析主要发达国家ESG基金信息披露监管要求。
二、英美欧ESG资管产品信息披露监管实践
(一)英国ESG资管信息披露监管要求
根据英国投资协会统计数据，截至2021年末，英国资产管理行业规模为10万亿英镑，排名全球第二位。这其中ESG整合策略资产规模占比为47%，排除策略资产规模占比为28%，可持续聚焦资产规模占比为8%，ESG投资保持较快增速。为了规范ESG基金信息披露，2022年，英国 行为监管局就可持续信息披露监管政策(SDR)征求意见，预计将于2023年年中正式发布。
1、适用范围
SDR主要适用于受监管的投资管理机构，这些机构面向个人客户销售时需要遵守SDR要求，面向机构投资者的产品可由投资管理机构决定是否遵守，主要解决个人投资者面临的洗绿风险。SDR仍不涵盖养老金产品、海外基金产品、投资顾问服务等 产品服务。随着SDR实施落地后，会逐步扩大覆盖 产品范围，同时进一步考虑提升机构层面可持续发展报告、转型计划等信息披露要求。
2、分类和标识
英国基于基金目的以及传导机制，将ESG基金划分为可持续聚焦(Sustainable Focus)、可持续提升(Sustainable Improvers)以及可持续影响(Sustainable Impact)三类，作为基金标识。从三类产品具体内涵来看，可持续聚焦主要投资具有可信标准的环境或社会可持续资产，而且需要70%以上的资金投向上述资产或者瞄准特定环境或社会可持续发展目标。此类产品通常采用筛选方法，优选具有环境或社会可持续性的产品，诸如绿色债券等。可持续提升基金投资的资产虽然当前不具有环境或社会可持续性，但是有潜力实现可衡量的环境或社会方面可持续性，助力推进社会向可持续模式转型。此类基金的关键在于一方面，投资管理机构明确重点投资领域，阐述资产选择和尽责管理政策。另一方面，投资管理机构需要明确改进绩效评价指标或者所要达到的改进量化目标。可持续影响基金旨在为社会可持续发展实现积极的、可衡量的贡献，主要投资环境或社会方面的可持续解决方案，或者解决存在的明显市场失灵。投资管理机构需要运用行业通行的方法衡量投资绩效，向投资者报告相关KPI指标，证明所实现积极的社会影响。
面向个人投资者的基金在满足标准的情况下，可以自愿使用ESG基金标识。一旦使用ESG基金标识，需要遵循特定的信息披露要求。未使用ESG标识的基金，面向个人投资者销售相关基金产品时，不能在基金名称中体现可持续、低碳、绿色等词语，以此防范洗绿行为。
3、信息披露要求
英国ESG基金信息披露主要分为基金层面的信息披露要求和机构层面的信息披露要求。
(1)基金层面信息披露要求
带有ESG标识的基金以及ESG因素是投资决策重要组成部分的基金均要进行特别信息披露。基金募集阶段，需要披露可持续目标，明确该目标与环境或社会结果之间的因果关系；投资决策和策略，包括可投资资产范围、资产筛选标准、投资与可持续目标相关的环境或社会信息、目标资产组合构成信息等；尽责管理活动、影响资产可持续性的方法、配置的资源等。基金运行阶段，带有标识的ESG基金需要每年披露可持续报告，主要内容包括投资政策以及策略、产品绩效KPI等，可持续提升基金需要披露与可持续改善相关的KPI指标，可持续影响基金需要披露影响力定量指标，解释投资影响力实现的方式和方法。
(2)机构层面信息披露要求
近三年平均管理资产规模超过50亿英镑的投资管理机构需要披露机构可持续发展报告。 行为监管局建议基于气候相关财务信息披露(TCFD)框架，主要披露可持续相关风险和机遇的管理，可持续风险和机遇对业务、战略、财务规划等方面的影响，识别、评估和管理可持续风险的方法，评估和管理可持续风险使用的指标。
(二)美国ESG基金信息披露监管要求
美国是全球最大的资产管理市场，截至2021年末，资产管理规模约66.6万亿美元。根据美国可持续和责任投资协会统计数据，截至2020年ESG投资规模为8.4万亿美元，占全部管理资产的17.1%；气候变化是主要的ESG主题，投资规模约为4万亿美元，占ESG投资的48%。美国ESG投资也面临较突出的洗绿风险，2021年4月，美国证券交易委员发布ESG投资风险提示，指出部分 机构将ESG融入投资流程，但是没有正式的政策制度；部分 机构虽然制定了ESG投资政策和制度，但是没有认真执行；部分 机构的合规人员专业能力不足，对信息披露、市场营销等合规性监督不到位。为了提升监管力度，2022年，美国证券交易委会议建议修订信息披露规则，为投资者提供一致、可比以及可靠的ESG基金信息。
1、适用范围
新规主要适用于某些注册投资顾问、免于注册的顾问、注册投资公司和商业发展公司。
2、基金分类
美国将ESG基金分为三类，分别为ESG整合(ESG Integration)基金、ESG聚焦(ESG-Focused)基金以及ESG影响力(ESG Impact)基金。ESG整合策略基金是在投资决策流程中考虑一个或者多个ESG因素，但是不会在做出投资决策时成为唯一决定因素。ESG聚焦基金主要是聚焦一个或者多个ESG因素，在投资决策及与被投资企业沟通时成为重要影响因素。ESG影响力基金主要是通过投资实现可量化的环境、社会或者治理方面的成果。
3、信息披露要求
(1)基金层面信息披露要求
不同ESG基金信息披露要求不同。ESG整合基金需要投资公司披露如何将ESG融入投资流程，开放式基金在募文件摘要部分披露该信息，封闭式基金作为基金文件的一部分内容进行披露。此外，对于将温室气体排放作为重要参考ESG因素的基金，需要进一步披露温室气体数据来源、考虑方式等信息。ESG聚焦基金重点披露如何在投资决策中聚焦ESG因素，监管部门设计了ESG策略概览表格，主要包括基金所使用的投资方法，诸如应用正面筛选、负面筛选、实现特定积极影响、投票和参与等；基金如何将ESG因素融入投资决策；如何投票或参与以影响被投资企业。ESG影响力基金需要披露所要实现的影响力目标；基金如何衡量特定影响力的进展，诸如关键绩效指标等；分析影响力进展情况；财务回报与基金影响力之间的关系。在基金年度报告中，重点披露ESG因素对于投资业绩的影响。此外，使用投票作为投资策略的ESG聚焦基金需要披露投资过程中与ESG事项相关的投票方式；报告期内举行的沟通参与会议数量。致力于环境目标的聚焦ESG基金需要进一步披露资产组合碳足迹以及加权平均碳密度情况。影响力基金需要进一步披露报告期内以定性指标和定量指标披露所实现的影响力情况，对于实现特定影响力的具有实质性影响的因素。
(2)机构层面信息披露要求
从事ESG投资咨询等业务的投资顾问需要披露每项重点投资策略所考虑的ESG因素、如何将ESG因素融入投资咨询服务；与投资顾问具有关联关系的ESG服务供应商；有关ESG表决事项的投票政策和制度。此外，美国证券交易委员会还要求在注册投资公司年度报告表格和注册投资顾问年度报告表格第1A部分表格上增加报告部分ESG信息。
三、ESG信息披露监管挑战
一是ESG认识仍需深化。虽然ESG投资发展较快，但是ESG发展时间短，相关研究还不够丰富，对ESG的理解仍有必要进一步深入。一方面，ESG内涵认识有必要深化。通常认为ESG投资是将环境、社会以及治理因素融入投资决策流程的方法，与可持续投资、责任投资等概念近似，但其内涵相对抽象，监管部门和 机构对其内涵理解仍有差异，普通投资者对于ESG投资的认知更少。另一方面，筛选、ESG整合、主题投资、股东积极主义、影响力投资等ESG方法没有标准的范式，影响力衡量、环境和社会影响关键绩效指标设定等方面并不成熟，各 机构操作差异性很大，监管部门形成共识难度不小。
二是ESG基金分类挑战较大。依据ESG基金特征有针对性地进行信息披露，有利于投资者更好地进行决策，这也是全球信息披露监管主要趋势。不过，有效区分不同种类的ESG基金存在难度，既要与现有基金实操衔接，又要体现不同ESG基金的独特之处，加之相关深入研究不多，现有的分类标准差距都较大。以欧盟监管要求为例，其对ESG基金分类偏重具有积极社会或环境影响的投资，但是没有考虑有利于社会转型的投资，这使得很多ESG投资无法得到确认。此外，对于ESG基金分类后，准确描述和界定基金范畴也较为困难，这导致 机构落实监管要求时存在难度或者形成灰色地带。以美国为例，其监管政策对三类ESG基金的描述相对粗放，在实际执行过程中可能存在套利空间。
三是全球ESG基金信息披露监管一致性较低。各国均在加快ESG基金信息披露监管体系建设，加大力度打击洗绿行为，不过各国在具体要求上差异性较大。以英国、美国和欧盟要求为例，在适用范围上，欧盟使用各类 产品，英国和美国主要使用各类基金；在基金分类上，欧盟分为两类，英国和美国分类为三类，但是差异性较大，英国和欧盟要求更为严格；在具体ESG基金信息披露方面也有一定不同，欧盟对于 机构层面的信息披露要求更详细。总体来看，这种差异将导致不同国家ESG基金信息披露可比性不高，而且 机构跨国营销时，合规压力明显增大。
四是ESG信息披露执行面临挑战。ESG披露既要满足投资者投资决策需要，也要降低 机构合规成本，实现二者的平衡。目前来看，从产品层面，各国监管均要求 机构披露证明ESG基金目标实现或者产生积极影响的定量指标和定性指标，这将加大 机构投资信息、数据等搜集工作，更进一步了解被投资企业ESG状况，资源投入势必较大。这其中温室气体排放等指标，计算难度较大；涉及的影响力投资指标测量并不容易。此外，英国等国家仍在根据本国绿色发展要求，推动披露转型计划等方面信息披露，未来ESG基金信息披露量将会进一步提升，对于 机构，特别是中小 机构面临一定执行挑战。
四、政策建议
进一步规范ESG投资，加强ESG基金信息披露势在必行。受欧盟、美国等国家监管政策影响，ESG投资规模出现明显下降，表明 机构ESG基金分类等方面更加审慎，有利于遏制洗绿行为。为了继续完善ESG基金信息披露监管，需要大力普及ESG教育，完善监管要求和举措，培育第三方评价机构，从多方面促进ESG基金健康有序发展。
一是加强投资者教育。调研显示，投资者对于ESG的理解还不到位，所掌握的可持续投资知识不足。为了强化投资者ESG认知，通过手册、网站以及其他媒介加大ESG知识普及，采用在线路演、主题沙龙、专题讲座、培训会等形式传播ESG知识，提高个人投资者 素养；开设ESG专业教育，丰富各类ESG技能培训；强化 投资顾问专业能力，为客户提供ESG投资方面的专业咨询，不断丰富和完善客户投资组合。
二是完善ESG信息披露监管政策。第一，加强投资者需求调研，根据投资者决策披露ESG信息，以突出而简要的方式披露ESG信息，方便投资者获取和阅读。第二，结合 机构反馈，进一步完善ESG基金分类、认定标准、信息披露内容、关键绩效指标等方面，提高监管政策可操作性和可执行性。第三，结合促进可持续发展和应对气候变化，持续完善信息披露框架，推动ESG投资做出更多积极贡献。
三是促进全球监管要求的统一。全球ESG基金信息披露仍存在较大差异，英国等国家还未确定国外基金的适用要求。未来，有必要加强各国之间的沟通和协调，促进监管框架的统一，提高可比性；全球可以对标可持续发展披露准则，以全球准则作为基础，结合本国国情，适当细化和调整；建立国家之间的信息披露政策互认机制，便利 机构跨国营销，降低合规成本。
四是拓展第三方机构服务和监督机制。一方面，发展第三方中介服务机构，为 机构提供信息披露建议或者外包服务；另一方面，发展第三方评价机制，建立科学合理的评价模型，综合评判 机构信息披露质量和ESG基金表现，加强市场监督，帮助投资者更好地比较不同ESG基金产品，增强防范洗绿风险意识和能力。
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来源： 界
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