财联社6月19日讯（记者 王宏）今日在陆家嘴论坛中，人民银行行长潘功胜表示，短期内规范市场行为的措施会对 总量数据产生“挤水分”效应，但并不意味货币政策立场发生变化，而是更有利于提升货币政策传导机制。权威人士对财联社记者表示，近期 总量数据“挤水分”出现阶段性下行，可能意味着中国货币政策框架进入转型时刻，更注重发挥利率调控作用。
近期M1增速连续下行，潘功胜在陆家嘴论坛中指出，研究对M1统计口径进行动态完善，个人活期存款以及一些流动性很高甚至直接有支付功能的 产品可以纳入，更好反映货币供应真实情况。专家表示，我国M1增速下行是资金流向出现变化。随着经济结构转型，原来企业活期存款会更多以股权、债券等融资渠道体现。各国货币统计都有一个不断完善的过程，也能更加真实地将本来漏损的资金反映出现。
数据“挤水分”，有利于提升资金效率
潘功胜在此次陆家嘴论坛中表示，未来要继续优化货币政策中间变量，逐步淡化对数量目标的关注。
业内专家对财联社记者表示，货币政策框架从数量型为主向价格型为主转型，是现代货币政策框架的重要标志。随着 市场的发展和经济现代化程度的提高，国际上，美、欧、日央行在上世纪80-90年代都曾出现过 脱媒加速，数量目标可控性、可测性及与实体经济相关性下降的过程，并逐步淡化数量中介目标，转向价格型调控。
权威人士表示， 数据放缓是自然的，要防止人为追求“虚胖”。近期 总量数据受“挤水分”、理财分流等多重因素影响阶段性下行，可能意味着中国货币政策框架进入转型时刻，要更加注重发挥利率调控作用。
专家指出，当前我国M2、社会融资规模、信贷总量规模已经很大，但存量效率不高，在这个基础上，长期保持高增速和“同比多增”本身是不现实的，也不匹配经济规模。近期对“资金空转”套利的规范，有利于提升资金使用效率。
财联社记者了解到，近期有两家大型企业在存款利率（3%左右）下降后，分别提前偿还了78亿元和50亿元银行贷款（利率在2.5%左右）。此外，整治手工补息后，也有更多企业将闲置存款用于支付上下游企业货款，盘活存量资金。某大型企业在银行的协定存款下降了40亿元，用于支付上下游企业货款。
“客观上也要看到，企业以存款偿还贷款，会导致存款、贷款同时减少，反映到统计数据上，就表现为货币供应量和社会融资规模、信贷等同步减少。但除了企业减少了些利息收入，银行减少了些利息支出，实体经济生产经营活动没有受到实质影响”，专家表示，大型企业占用上下游中小企业资金来存入银行的行为减少后，回收资金的中小企业不需要再找银行贷款或偿还了银行贷款，虽然存贷款等 数据出现相应减少，但上、下游链条所涉企业相互之间的客户关系更为稳固了，实际上更符合上下游企业的诉求。
此外，融资需求多元化发展也会影响货币信贷的增长。随着经济从高速增长转向高质量发展，新旧发展动能加快转换，在存量中占比较大的房地产、地方融资平台等旧动能信贷需求逐步下降，以高技术制造业、轻资产服务业等为代表的新动能占比逐步上升。专家指出，这些新动能的信贷需求和融资结构具有新特点，突出表现为对信贷依赖度低、对股权等多元化融资方式运用更多，支撑同样的经济增长不需要“垒”上与过去同样多的信贷资源。
M1增速下行，钱去哪里了？
数据显示，4月末，M1余额66.01万亿元，同比下降1.4%；5月末，M1余额为64.68万亿元，同比下降4.2%。
业内专家表示，当前我国M1增速下行，受多种因素影响，是资金流向出现变化，不是说“钱”就完全没了。随着经济结构转型加快的影响持续体现，原来的企业活期存款中，大部分是房企和地方融资平台现金流，这一块随着国内经济增长动能的逐步切换，会更多地转以股权、债券等融资渠道体现。
据介绍，我国M1的统计口径由于历史等原因与国外有较大不同。从国外通行统计规则看，美国和日本的M1都包括个人活期存款，美国还包括货币市场存款账户等。而我国因为居民早期使用存折持有活期存款，而存折需要先转换为现金才能支付，因此未将个人活期存款等纳入M1统计。
中金公司的研报指出，与M1类似但没有纳入统计口径的资金还包括：企业活期存款、现金管理类产品、现金管理类产品、第三方支付机构备付金，这三类资金都具有类似M1的特征。若将以上三类资金纳入，4月M1增速大概在0.6%-1.1%之间，没有那么低。
今日潘功胜在陆家嘴论坛上指出，我国M1统计口径是在30年前确立的，随着 服务便利化、 市场和移动支付等 创新迅速发展，符合货币供应量特别是M1统计定义的 产品范畴发生了重大演变，需要考虑对货币供应量的统计口径进行动态完善。个人活期存款以及一些流动性很高甚至直接有支付功能的 产品，从货币功能的角度看，需要研究纳入M1统计范围，更好反映货币供应的真实情况。
“统计的完善也是为了更好地解释资金流向。统计和实际经济活动变化密切相关，各国货币统计都有一个不断完善的过程，也能更加真实地将本来漏损的资金反映出现”，专家表示。
业内人士指出， 创新日益发展， 支付便利化明显提升，企业活期存款与其他类型存款以及资金的流动转换也更快，以前很多资金被认为流动性层次不够，现在也有实质性的提升。此外，最近债市分流、手工补息规范等因素的影响加大，M1中的企业活期存款跑到理财、定期的情况明显增多。
据财联社记者了解，某企业在银行的13.3亿元存款，在手工补息叫停后，5月起陆续转为在该银行购买理财产品；某保险公司在银行的40亿元存款在停止手工补息后，投向银行间市场获取理财收益。
“这些‘钱’实际上一直都在，并没有因为M1的下降而减少；从整个货币供应的统计看，货币总量也还是持续增加的”，专家表示。
来源：财联社
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